市值蒸发百亿的IF椰子(推)水，做错了什么？

　　中新网北京8月6日电(记者 王庆凯 谢艺观)网红椰子水品牌IF遭遇业绩大变脸。

　　近日，品牌所属公司IFBH发布盈利预警公告，预计2026年上半年收入同比减少约40%至50%，净利润同比减少约65%至75%。

　　与此同时，IFBH股价也陷入低迷。盈利预警公告发布后，8月3日，IFBH股价跌超15%。截至8月6日，IFBH股价仅剩5.21港元，市值约14亿港元，较上市高点的市值，缩水超百亿港元。

　　从“46个人撑起百亿市值”的资本神话，到如今净利润腰斩、市值仅剩零头，IFBH发生了什么？

　　踩中风口，46人撬动百亿市值

　　IF曾完美演绎了网红品牌崛起的历程。

　　2013年，创始人Pongsakorn Pongsak在泰国创立IF品牌，2015年进入中国香港市场，2017年正式进军中国内地市场。

　　彼时，国内椰子水赛道一片蓝海。IF凭借“100%天然泰国椰子水”的定位，精准踩中消费者对健康、低卡、天然饮品的需求热潮，通过品牌营销及渠道扩张，知名度快速提升，成为国内椰子水市场中的佼佼者。

　　其招股书显示，2020年至2024年间，公司连续五年稳居中国椰子水市场份额第一；截至2024年，中国内地市场占有率高达34%。

　　更令资本市场津津乐道的，是IFBH极致轻资产的运营模式。

　　截至2024年末，IFBH仅46名全职员工，其中，研发5人、销售与营销20人，完全依赖代工厂商来生产产品。就是这支“迷你团队”，撑起了IFBH在2024年1.58亿美元的营收。

　　2025年6月，IFBH以27.8港元的发行价登陆港交所，成为“椰子水第一股”。上市首日，公司股价高开57.9%，市值一度冲至126.8亿港元。

　　“46个人撑起百亿市值”成为当年的资本“神话”。

　　业绩下滑，轻资产模式反成软肋

　　然而，“神话”往往经不起时间检验。

　　2025年年报显示，IFBH全年实现营收1.76亿美元，同比增长11.9%；净利润仅2276.8万美元，同比下滑31.7%，出现“增收不增利”的局面。

　　到了2026年上半年，IFBH业绩下滑更为严重。对此，IFBH在公告中归结为地缘政治紧张局势加剧下全球供应链中断，导致聚对苯二甲酸乙二酯(PET)、其他包装材料及椰子水的供应短缺，以及椰子水及包装材料的采购成本上升。

　　与此同时，IFBH旗下品牌Innococo分销渠道的持续重组及优化也拖累整体表现。

　　从这份业绩预告中不难看出，IFBH曾经引以为傲的轻资产模式，如今已成为软肋。

　　盘古智库高级研究员江瀚告诉中新网记者，IF无自有工厂、无库存的模式，在行业上行期能放大利润，但面对地缘政治导致的PET包材及原料短缺时，缺乏缓冲垫，供应链脆弱性暴露无遗。

　　另外，IFBH的单一业务结构也放大了经营风险。数据显示，2025年，IF品牌椰子水收入占总营收的94.5%；从品类看，公司97.5%的收益来自椰子水。

　　“业务结构极度单一，叠加高度依赖中国市场，一旦遭遇‘外源糖’等信任危机或消费情绪疲弱，便无其他产品线或市场回旋。”江瀚表示。

　　此前，有媒体将市面上四款热销的“100%椰子水”送检，均检出外源水或者淀粉源糖浆添加迹象，其中亦出现IF椰子水的身影。虽然之后IF官方发布声明，否认“添加外源糖、外源水”，但争议并未完全平息，也影响了大众对品牌的信任。

　　存量搏杀，椰子水赛道走向何方？

　　不仅仅是内忧。近些年，随着椰子水概念走红，娃哈哈、菲诺、春光等品牌相继推出椰子水产品，盒马、7-11等渠道也推出相关自有品牌。

　　大量企业进入，使椰子水从过去的小众健康饮品逐渐被大众熟知，品牌之间也开始争夺渠道和消费者。

　　江瀚提到，当前1L装椰子水产品已出现9.9元的“白菜价”，整个行业陷入存量博弈。同时，产品同质化严重削弱品类溢价。加之缺乏国标约束，复原水与鲜榨水“混战”，消费者认知被扰乱。

　　2025年12月，中国轻工业发展研究中心产业技术研究院等联合发布的《椰子水》团体标准明确界定，“椰子水”是指仅以椰子果为原料，通过物理方法加工或由浓缩汁复原而成的产品。虽然团体标准并非强制性规范，但也向行业规范发展迈出重要一步。

　　江瀚认为，椰子水行业高度依赖进口原料，想要在行业洗牌中脱颖而出，企业唯有建立全链路掌控能力，才能对冲成本波动与品质风险。品牌还应跳出“100%纯椰”的同质化陷阱，向场景化与功能化升维。同时，用硬核的品质标准取代营销话术，才是品牌穿越周期、实现长红的核心壁垒。(完)